Capital privado y seguros: cuando el modelo de propiedad también importa

Una reciente declaración de EIOPA sobre las aseguradoras participadas por fondos de capital privado plantea cuestiones relevantes sobre los horizontes de inversión, la gobernanza y la protección de los asegurados.

El interés de los fondos de capital privado por adquirir compañías aseguradoras ha aumentado durante los últimos años. Esta tendencia ha llevado a la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (EIOPA) a publicar, el 6 de octubre de 2026, una declaración supervisora sobre las entidades aseguradoras y reaseguradoras vinculadas a estos inversores.

El documento se dirige a las autoridades nacionales de supervisión y pretende armonizar los criterios aplicados tanto en la autorización de adquisiciones como en el seguimiento posterior de las entidades. Se trata de orientaciones supervisoras que no introducen, por sí mismas, nuevas obligaciones legales.

EIOPA reconoce que la entrada del capital privado puede aportar recursos financieros, conocimiento especializado y capacidad de transformación. Sin embargo, también identifica riesgos asociados a determinadas estructuras de propiedad, estrategias de inversión y formas de organización empresarial.

El debate tiene una dimensión que va más allá de la supervisión: ¿hasta qué punto el modelo de propiedad de una aseguradora puede influir en la manera de gestionar los compromisos adquiridos con los asegurados?

Horizontes de inversión y compromisos a largo plazo

Una de las principales preocupaciones de EIOPA es el posible desajuste entre los objetivos temporales de los inversores y las obligaciones de las aseguradoras.

Los fondos de capital privado suelen desarrollar sus inversiones dentro de un horizonte temporal delimitado, con el objetivo de incrementar el valor de las empresas participadas y obtener una rentabilidad mediante su posterior desinversión.

En cambio, determinados seguros, especialmente los vinculados a la vida y al ahorro, generan compromisos que pueden prolongarse durante décadas.

Esta diferencia no comporta necesariamente un conflicto, pero exige garantizar que las decisiones empresariales orientadas a generar rentabilidad a corto o medio plazo sean compatibles con la sostenibilidad futura de la aseguradora.

EIOPA señala especialmente la necesidad de supervisar las distribuciones de capital a los accionistas y otras operaciones que puedan debilitar la capacidad de la entidad para cumplir sus obligaciones.

Las políticas de inversión y los nuevos riesgos

Un segundo aspecto destacado es la evolución de las carteras de inversión tras la entrada de determinados inversores de capital privado.

EIOPA observa que algunas aseguradoras participadas por estos fondos incrementan su exposición al crédito privado y a otros activos alternativos, que pueden presentar mayor complejidad, menor liquidez y dificultades de valoración.

Estas inversiones pueden ofrecer oportunidades de diversificación y rentabilidad. El problema aparece cuando sus características no se ajustan adecuadamente a las necesidades de liquidez, al perfil de riesgo o a los compromisos de la aseguradora.

La supervisión también debe prestar atención a las operaciones con entidades vinculadas al mismo grupo inversor, especialmente cuando pueden generar concentraciones de riesgo o conflictos de interés.

Otro elemento señalado por EIOPA es el uso intensivo de determinadas estructuras de reaseguro, incluidas las operaciones intragrupo o con entidades situadas fuera de la Unión Europea. Estas operaciones requieren verificar que la transferencia de riesgos es efectiva y que las nuevas exposiciones se gestionan adecuadamente.

La independencia de los órganos de gobierno

La tercera cuestión es la gobernanza.

En las estructuras empresariales vinculadas al capital privado pueden intervenir diversas sociedades, vehículos de inversión y entidades de control. Esta complejidad puede dificultar la transparencia de la propiedad y la identificación de las personas que ejercen una influencia efectiva sobre las decisiones.

EIOPA considera esencial preservar la capacidad de los órganos de gobierno de las aseguradoras para actuar con autonomía y garantizar una gestión sana y prudente.

La participación de los accionistas en el gobierno empresarial es legítima. La cuestión es asegurar que esta influencia no comprometa la gestión de los riesgos, el cumplimiento normativo ni los intereses de los asegurados.

Por este motivo, las autoridades supervisoras deben examinar las estructuras de control, los posibles conflictos de interés y la capacidad real de los administradores para ejercer sus responsabilidades.

Una reflexión desde el mutualismo

Este debate permite considerar las diferencias entre los modelos de organización del sector asegurador.

Las mutualidades de previsión social presentan una estructura singular, basada en el carácter no lucrativo y en la participación de los mutualistas en el gobierno de la entidad. Su actividad se orienta a proporcionar protección al colectivo que las integra, sin la presión derivada de remunerar a accionistas externos.

Esta configuración puede facilitar la alineación entre las decisiones de gestión y los intereses de las personas protegidas, especialmente cuando se trata de compromisos a largo plazo.

La naturaleza mutualista ofrece una base sólida para desarrollar una gobernanza responsable, que se refuerza mediante la profesionalización de los órganos de gobierno, una adecuada gestión de los riesgos, la solvencia y la calidad de las decisiones. Estos elementos contribuyen a preservar la sostenibilidad de las entidades y a garantizar la protección de los intereses de las personas mutualistas.

Las aseguradoras mercantiles y las mutualidades operan con estructuras de propiedad e incentivos diferentes, pero comparten una responsabilidad fundamental: administrar prudentemente los recursos necesarios para atender los compromisos adquiridos.

La declaración de EIOPA ofrece, en definitiva, una perspectiva interesante sobre la relación entre propiedad, estrategia empresarial y supervisión.

La cuestión determinante es cómo los incentivos derivados de cada modelo de propiedad se traducen en decisiones concretas y qué garantías existen para que estas decisiones preserven los intereses de los asegurados a largo plazo.

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Fuente: EIOPA, Supervisory Statement on the authorisation and ongoing supervision of (re)insurance undertakings related to private equity, 6 de octubre de 2026.